关税与通胀的专业笔记

这里其实并没有什么谜题

保罗·克鲁格曼

2026年2月1日

一张显示税收收入金额的图表

AI生成的内容可能不正确。

这篇文章是一个实验。我最初在Substack上的计划是用来发布专业、经济学的文章。但这个平台吸引了广泛的受众——我目前有522,288位订阅者（但谁在数呢？）——我不希望用超级专业的文章塞满普通人的收件箱。

所以，我要尝试的是偶尔发布专业文章，但不通过电子邮件发送，希望那些想要这类内容的人能看到它们，而不会让更大的受众感到排斥——基本上将这些文章视为博客而不是新闻通讯。我们看看效果如何。

好的，结果出来了：基本上没有人看到这篇文章。所以，我要发送它，并警告说它比我通常的内容更专业。

今天的话题是关税对通胀的影响。许多新闻报道将解放日以来通胀没有大幅上升视为一个谜题，对经济学家来说是个大问题。当然，特朗普及其支持者们正在欢呼所有专家都错了。

但如果你看实际数字，其实并没有什么谜题，或者说谜题很小。

关键点是有效关税税率上升的幅度远小于头条税率。这部分是因为有一些主要的豁免，例如苹果公司对印度的关税豁免。部分是因为高关税导致公司利用了原本就存在的豁免条款，但当关税较低时，这些条款不值得办理文书工作。这里，从宾夕法尼亚-沃顿预算模型中，来自加拿大和墨西哥的进口品根据USMCA要求关税豁免的比例：

一张显示贸易价值的图表

AI生成的内容可能不正确。

那么，从实际的平均关税税率上升（而不是头条税率）来看，我们应该预期多少额外的通胀？本文顶部的图表显示了一个快速而粗略的计算方法。它显示了总关税税作为GDP百分比，即特朗普关税上调实际征收的税。这些税收从特朗普前时代的GDP的0.3%上升到1.1%，上升了约0.8个百分点。这可以作为关税应该增加通胀的第一步估计。

好的，这可能是一个低估，因为关税阻碍了进口，这意味着它们对价格的影响应该大于对收入的影响。但收入仍然可以作为我所说的第一步估计——大约0.8%，或略多一点。

那么，通胀实际上发生了什么？让我从两个方面来分析。

首先，由创建十亿价格指数的同一批人运营的HBS定价实验室一直在估计关税对零售价格的影响。他们的估计有波动，但他们建议CPI比没有关税的情况下高0.8个百分点：

一张显示折线图的图表

其次，将2025年的通胀与特朗普开始关税狂潮之前的预测进行比较。在2024年底，费城联储调查的经济学家预计2025年核心PCE通胀——联储的首选指标——为2.2%。我们还没有2025年12月的数字，但Employ America的即时预测显示2025年年度通胀为3%，比特朗普前预期高0.8个百分点。

这两种方法给出了相同的数字——0.8个百分点——这也正是关税税作为GDP份额的增加。老实说，结果几乎太整齐了。

边缘有很多回旋余地，但基本点是关税对通胀的有限影响并没有什么大谜题。有些经济学家可能夸大了这种影响，而特朗普主义者乐于推广一个稻草人，但现实是关税的通胀影响或多或少符合我们的预期。