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木頭姐的預言 通脹泡沫和通縮
 
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木頭姐的預言 通脹泡沫和通縮


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木頭姐的百日震蕩:通脹泡沫與通縮預言

 
來源: 36氪2021-07-24 2050 [檔案] [舊帖] [給我悄悄話] 本文已被閱讀: 461 次 (7975 bytes)

隨著美聯儲開啟印鈔機抗疫,美國消費、房價、大宗商品屢破高位。通脹成為華爾街及主流媒體上半年最大的擔憂。木頭姐旗下專註科技股的方舟基金(ARK)也因此一度暴跌逾35%。但她不僅不為所動,甚至還語出驚人,明確表示通脹不足為懼,未來一段時間,通縮或才是最大問題。

如今,美國6月通脹數據再創歷史新高,科技股「泡沫」卻依然堅挺。在市場清一色擔憂通脹的時刻大談通縮風險,作為科技股新任掌門人,木頭姐的通縮言論是「護盤心切」還是清醒的少數派?

通脹疑雲與木頭姐的第一次危機

3-5月初,木頭姐遭遇了成為「牛市女皇」以來的第一次沉重打擊。

受科技股持續走弱影響,木頭姐旗下ARK基金於5月11日大跌5.23%,跌破3月初年內低點,較二月歷史高點大幅回撤超35%。

彼時,華爾街人心惶惶,科技股泡沫即將破裂的警報聲此起彼伏。而這一切都要從美國2008年以來最嚴重的通脹說起。

去年疫情爆發之後,美聯儲推出0利率政策並延續最擅長的瘋狂印鈔法「抗疫」。2020年3月至今年3月一年的時間內美聯儲已放水4.7萬億美元,在流動性極其寬鬆的背景下,10年期美債利率被壓制在歷史低位。

債市無利可圖,投資者紛紛將資金投入股市,特別是科技股雲集(1.21,-0.16,-11.68%)的納斯達克(14836.9911,152.39,1.04%)。因為與能源、航空等周期股相比,科技股則更受益低利率環境。不過,作為長期資產,科技股最大的風險也是利率及利率預期。

在此助力下,納指屢創新高,2020年收漲43%,創2009年以來最大年度漲幅。木頭姐的ARK也一躍登頂美國基金排行榜,成為炙手可熱的明星基金。

不過,「大水漫灌」的另一個結果則是通脹指標不斷刷新歷史。嚴重程度可從各類產品和資產的價格飛漲窺見一斑,從前200美元可以採購的食物需要300多美元,新車均價上漲了12%、房價上漲了20%,大宗商品例如倫銅衝擊10600美元/噸的歷史新高。

隨著通脹的加劇的是與之呈正相關的美債收益率持續走高。3月,「全球資產定價之錨」十年期美債收益率升破1.7%,創一年來最高水平,加息預期恐慌空前高漲,科技股慘遭拋售。不少分析師指出,2000年的互聯網泡沫破裂很快將再次來襲,木頭姐只押注科技股或是久賭必輸。

事實上,關於本輪美國的通脹,市場上存在兩種觀點,其中之一認為通脹是短期的,推升通脹的原因是是疫情黑天鵝引發的需求強、供給弱,當供需錯配逐步走向平衡,通脹指標就會趨緩。

與之相左的則是長期通脹觀點,其關鍵在於疫情導致不少企業破產,破壞了價值鏈,所以供給難以在短時間內恢復,這就拉長了通脹的時間。

持長期通脹觀點者,本質上還是看空美國經濟的恢復狀況與節奏,即便當前疫苗接種率,可以保證製造業、服務業復工不成問題,但是失業率依然維持高位。而美國的流動性寬鬆會持續相當長時間,錢多並不代表需求就好,而錢多供給弱的格局還將持續很久。

木頭姐:通縮才是最大風險

木頭姐則堅信通脹只是短期的,面對ARK的大幅回調和質疑,科技股將柳暗花明,甚至提出了通縮才是未來最大的風險。

她指出,經濟學家們擔心通脹走向失控無可非議,畢竟自2008年以來美聯儲已習慣用「撒錢」方式應對各類經濟危機。但只要美元還是世界貨幣,通脹就只是暫時的問題。

當人們還在討論通脹的時候,木頭姐認為通貨緊縮才是最大的風險,並預測因為通縮的影響,未來幾年美國名義GDP增長將會低到驚人,同時10年期美債利率會保持在3%以下,推動美國科技股估值繼續上揚。

她認為存在三股通貨緊縮的驅動力影響:

1. 科技創新促進生產成本指數級下降,商品和服務越來越便宜。

例如,工業機器人的成本降幅是50%,基因測序為40%;新能源車使用量每累計增長一倍,人們對應的花銷可減少28%;服務或生產改用AI技術後,對應的成本每年可減少37%-50%....

ARK關注的5個顛覆性創新方向,DNA測序、智能機械、新能源、人工智慧、區塊鏈技術,

經過二三十年的培育已取得質變,在未來5-10年將呈指數級增長。

2. 過去20年只顧眼前利益而沒有大規模投入研發的大型企業,如GE和IBM(141.34,0.63,0.45%)面對創新企業的「降維打擊」不得不壓縮利潤率,便宜出售商品和服務以保住市場份額。

ARK預測2025年新能源車的均價將降至1.8萬美元,屆時需求井噴,將對石油等傳統能源企業造成空前打擊。因企業沒有創新升級,舊的需求見頂,供大於求時,就會引發通縮。

3. 美國復甦的主線逐步從從商品消費切換為服務消費。

這是因為居民因疫情封鎖,除去必要的儲蓄,政府發放的財政補助全部化為「買買買」的需求,商家因此過分囤貨又加劇了通脹。

但隨著疫苗接種率的提高和經濟的全面開放,消費主線便會從商品輪動到服務,商品受需求減少影響,會出現大幅減價和去庫存情況,因此當下的通脹只是暫時的。

木頭姐認為通縮也有好壞之分。所謂好的通縮,即由創新驅動的通縮,帶來成本降低、效能提高,從而使得價格下降、帶動需求攀升;而壞的通縮,通常是因一些大型企業短視而造成的,標普500中就一半以上企業的利潤沒有用於投資未來,而是用來發放股利和回購股票,相關公司可能被未來的顛覆式創新力量淘汰。

再次歸來

經歷3個月驚心動魄後,木頭姐再次歸來。如今,期旗艦基金ARKK自5月的低點已反彈了25%。對ARK基金的看空也在下降,空頭利息佔ARKK資產總額的比例已降至2.9%,5月初這個數值為4.6%。

雖然6月美國剔除波動較大的食品和能源價格後的核心CPI同比漲幅達到4.5%,為1991年底以來最大同比漲幅,但十年期國債收益率依然平坦在1.4%附近,大宗商品也從高點回落。

事實上,自5月份美國十年期國債收益率未隨著通脹繼續上漲以來,美股的市場風格已重新由周期和價值輪動到科技股,納指明顯跑贏了道指。

美銀7月基金經理調查顯示,70%以上的基金經理認為通脹上升是暫時的,在資產配置方面增加了對科技股的敞口。做多科技股成為最擁擠交易,通脹被視為最大的尾部風險。

這次,木頭姐或許又「賭」對了。

但是,雖然危機暫時解除,但有關木頭姐的爭議仍會繼續。因為她激進的持倉風格仍只適應漲潮,但潮水總是起起落落。


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