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木头姐的预言 通胀泡沫和通缩
 
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木头姐的预言 通胀泡沫和通缩


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木头姐的百日震荡:通胀泡沫与通缩预言

 
来源: 36氪2021-07-24 2050 [档案] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读: 461 次 (7975 bytes)

随着美联储开启印钞机抗疫,美国消费、房价、大宗商品屡破高位。通胀成为华尔街及主流媒体上半年最大的担忧。木头姐旗下专注科技股的方舟基金(ARK)也因此一度暴跌逾35%。但她不仅不为所动,甚至还语出惊人,明确表示通胀不足为惧,未来一段时间,通缩或才是最大问题。

如今,美国6月通胀数据再创历史新高,科技股“泡沫”却依然坚挺。在市场清一色担忧通胀的时刻大谈通缩风险,作为科技股新任掌门人,木头姐的通缩言论是“护盘心切”还是清醒的少数派?

通胀疑云与木头姐的第一次危机

3-5月初,木头姐遭遇了成为“牛市女皇”以来的第一次沉重打击。

受科技股持续走弱影响,木头姐旗下ARK基金于5月11日大跌5.23%,跌破3月初年内低点,较二月历史高点大幅回撤超35%。

彼时,华尔街人心惶惶,科技股泡沫即将破裂的警报声此起彼伏。而这一切都要从美国2008年以来最严重的通胀说起。

去年疫情爆发之后,美联储推出0利率政策并延续最擅长的疯狂印钞法“抗疫”。2020年3月至今年3月一年的时间内美联储已放水4.7万亿美元,在流动性极其宽松的背景下,10年期美债利率被压制在历史低位。

债市无利可图,投资者纷纷将资金投入股市,特别是科技股云集(1.21,-0.16,-11.68%)的纳斯达克(14836.9911,152.39,1.04%)。因为与能源、航空等周期股相比,科技股则更受益低利率环境。不过,作为长期资产,科技股最大的风险也是利率及利率预期。

在此助力下,纳指屡创新高,2020年收涨43%,创2009年以来最大年度涨幅。木头姐的ARK也一跃登顶美国基金排行榜,成为炙手可热的明星基金。

不过,“大水漫灌”的另一个结果则是通胀指标不断刷新历史。严重程度可从各类产品和资产的价格飞涨窥见一斑,从前200美元可以采购的食物需要300多美元,新车均价上涨了12%、房价上涨了20%,大宗商品例如伦铜冲击10600美元/吨的历史新高。

随着通胀的加剧的是与之呈正相关的美债收益率持续走高。3月,“全球资产定价之锚”十年期美债收益率升破1.7%,创一年来最高水平,加息预期恐慌空前高涨,科技股惨遭抛售。不少分析师指出,2000年的互联网泡沫破裂很快将再次来袭,木头姐只押注科技股或是久赌必输。

事实上,关于本轮美国的通胀,市场上存在两种观点,其中之一认为通胀是短期的,推升通胀的原因是是疫情黑天鹅引发的需求强、供给弱,当供需错配逐步走向平衡,通胀指标就会趋缓。

与之相左的则是长期通胀观点,其关键在于疫情导致不少企业破产,破坏了价值链,所以供给难以在短时间内恢复,这就拉长了通胀的时间。

持长期通胀观点者,本质上还是看空美国经济的恢复状况与节奏,即便当前疫苗接种率,可以保证制造业、服务业复工不成问题,但是失业率依然维持高位。而美国的流动性宽松会持续相当长时间,钱多并不代表需求就好,而钱多供给弱的格局还将持续很久。

木头姐:通缩才是最大风险

木头姐则坚信通胀只是短期的,面对ARK的大幅回调和质疑,科技股将柳暗花明,甚至提出了通缩才是未来最大的风险。

她指出,经济学家们担心通胀走向失控无可非议,毕竟自2008年以来美联储已习惯用“撒钱”方式应对各类经济危机。但只要美元还是世界货币,通胀就只是暂时的问题。

当人们还在讨论通胀的时候,木头姐认为通货紧缩才是最大的风险,并预测因为通缩的影响,未来几年美国名义GDP增长将会低到惊人,同时10年期美债利率会保持在3%以下,推动美国科技股估值继续上扬。

她认为存在三股通货紧缩的驱动力影响:

1. 科技创新促进生产成本指数级下降,商品和服务越来越便宜。

例如,工业机器人的成本降幅是50%,基因测序为40%;新能源车使用量每累计增长一倍,人们对应的花销可减少28%;服务或生产改用AI技术后,对应的成本每年可减少37%-50%....

ARK关注的5个颠覆性创新方向,DNA测序、智能机械、新能源、人工智能、区块链技术,

经过二三十年的培育已取得质变,在未来5-10年将呈指数级增长。

2. 过去20年只顾眼前利益而没有大规模投入研发的大型企业,如GE和IBM(141.34,0.63,0.45%)面对创新企业的“降维打击”不得不压缩利润率,便宜出售商品和服务以保住市场份额。

ARK预测2025年新能源车的均价将降至1.8万美元,届时需求井喷,将对石油等传统能源企业造成空前打击。因企业没有创新升级,旧的需求见顶,供大于求时,就会引发通缩。

3. 美国复苏的主线逐步从从商品消费切换为服务消费。

这是因为居民因疫情封锁,除去必要的储蓄,政府发放的财政补助全部化为“买买买”的需求,商家因此过分囤货又加剧了通胀。

但随着疫苗接种率的提高和经济的全面开放,消费主线便会从商品轮动到服务,商品受需求减少影响,会出现大幅减价和去库存情况,因此当下的通胀只是暂时的。

木头姐认为通缩也有好坏之分。所谓好的通缩,即由创新驱动的通缩,带来成本降低、效能提高,从而使得价格下降、带动需求攀升;而坏的通缩,通常是因一些大型企业短视而造成的,标普500中就一半以上企业的利润没有用于投资未来,而是用来发放股利和回购股票,相关公司可能被未来的颠覆式创新力量淘汰。

再次归来

经历3个月惊心动魄后,木头姐再次归来。如今,期旗舰基金ARKK自5月的低点已反弹了25%。对ARK基金的看空也在下降,空头利息占ARKK资产总额的比例已降至2.9%,5月初这个数值为4.6%。

虽然6月美国剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI同比涨幅达到4.5%,为1991年底以来最大同比涨幅,但十年期国债收益率依然平坦在1.4%附近,大宗商品也从高点回落。

事实上,自5月份美国十年期国债收益率未随着通胀继续上涨以来,美股的市场风格已重新由周期和价值轮动到科技股,纳指明显跑赢了道指。

美银7月基金经理调查显示,70%以上的基金经理认为通胀上升是暂时的,在资产配置方面增加了对科技股的敞口。做多科技股成为最拥挤交易,通胀被视为最大的尾部风险。

这次,木头姐或许又“赌”对了。

但是,虽然危机暂时解除,但有关木头姐的争议仍会继续。因为她激进的持仓风格仍只适应涨潮,但潮水总是起起落落。


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